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金瑞期货:金瑞有色研究 铅专题报告:铅酸电池

时间:2019-03-03 23:11 来源:未知 作者:澳门赌场

  金瑞期货研究所罗平摘要铅蓄电池是铅产业链的主要下游,消费占比超过八成。本文着重分析动力电池行业发展变化,尝试以行业龙头企业天能、超威财报数据为例,寻找铅酸动力电池行业未来发展趋势。经历行业洗牌后,铅酸电池企业龙头企业更大

  铅蓄电池是铅产业链的主要下游,消费占比超过八成。本文着重分析动力电池行业发展变化,尝试以行业龙头企业天能、超威财报数据为例,寻找铅酸动力电池行业未来发展趋势。

  经历行业洗牌后,铅酸电池企业龙头企业更大更强,目前产业景气度尚可,盈利稳定,抗风险能力较强。

  短期锂电对传统铅酸蓄电池企业的冲击暂不明显,但未来是趋势,随着新能源汽车快速发展及传统燃油汽车的分阶段退出,铅酸蓄电池应用前景稍显暗淡。

  2018年电动自行车新国标出台后对行业冲击效应将逐步显现,铅酸电池企业需要更多技术研发投入适应行业变化,未来面临更多挑战。

  铅蓄电池是铅产业链的主要下游,消费占比超过八成。根据铅酸蓄电池的划分类型,主要有动力型、起动型、固定型、储能型等,其中,动力型电池占铅酸电池的比重超过40%。本文着重分析动力电池行业发展变化,尝试以行业龙头企业天能、超威财报数据为例,寻找铅酸动力电池行业未来发展趋势。

  铅酸蓄电池主要应用于电动自行车、汽车、摩托车、工业备用电源、通信行业等领域,但国内外电池消费市场存在明显差异。对于欧美发达国家和地区,汽车保有量稳定,通信基础设施发达,铅酸电池的需求稳定。而国内随着铅酸电池产业仍处于增长期,但增速较之前期有所放缓。以动力电池最主要应用领域电动自行车行业为例,在2010年/2012年高速增长阶段,伴随家电下乡、市场普及率提高,电动自行车产量增速超过25%。近几年,电动自行车产量增速稳定在3%附近。目前,电动自行车市场保有量超2.5亿辆,年产量超过3000万辆,新车市场和替换市场需求比例大致为2:8,动力电池市场替换需求占主导。

  铅酸动力蓄电池主要应用在电动自行车、电动三轮车、电动汽车等。根据工信部公布的2018年前三季度数据,电动自行车主营业务收入533.8亿元,同比增长3.8%,实现利润总额20.8亿元,同比下降9.2%。动力电池代表龙头企业天能、超威的业绩报告显示,电动自行车及电动三轮车电池占销售收入比例超过九成。天能动力2018年上半年销售收入同比增28%,。超威动力销售收入同比增32%,毛利率降至10.85%。目前行业总体处于规模扩张、利润收缩的阶段。

  从盈利能力来看,以天能、超威为代表的铅酸电池上市公司经历收入增加、盈利下滑的局面。天能上半年生产毛利率为11.78%,为近四年来最低水平, 超威动力毛利率降至10.85%。动力电池行业利润水平容易受宏观经济周期、市场需求、原料价格波动等因素影响,但其中原材料价格影响最为直接。铅和铅合金是铅酸蓄电池最主要的生产原料,成本占比约七成。因此,铅价波动对行业利润水平影响最直接。从2018年铅市场表现来看,铅价高位震荡,国内1#铅现货均价19084元/吨,较之2017年同比上升4.1%。虽然目前行业有铅价联动机制,降低铅价波动对行业利润的不利影响,但铅价上涨和电池价格在时间和幅度上不能完全匹配,例如48v20ah组铅酸电池2018年均价甚至下降了3.6%,这使得铅价的高位波动拉低了行业的整体利润率。

  铅价摆脱低位区间开始上涨始于2016年下半年,且铅酸电池行业开始征收4%的消费税是从2016年1月1日开始,这意味着电池行业利润受政策及价格影响在2016年表现最为明显。但是,我们发现天能、超威两家代表企业的毛利率从2015年开始就稳定保持在13%左右。究其原因,一方面铅酸电池行业较早启动了电池与铅价联动机制,另一方面,铅酸电池行业规范从2015年发布,按照合理布局、控制总量、优化存量、保护环境、有序发展的原则,产业集中度在2015年开始大幅提升,我们通过天能、超威公布的业务收入折算,目前两家企业在电动自行车电池市场占有率达到了65%,行业集中度高后定价权逐步集中,因此产业规模及格局在未来几年较难变化。

  随着新能源汽车的加速发展,锂电用量提升,根据我们对产业的调研情况,目前锂电在动力电池领域应用比例在10%左右。天能公示信息显示锂电业务占公司业务收入比重从2016年的2.87%提高至2017年的4.55%,而传统的电动自行车及电动三轮车电池收入占比持续稳定在80%左右,所以,传统铅酸电池仍是电池企业的主要业务方向。

  (1)经历行业洗牌后,铅酸电池企业龙头企业更大更强,目前产业景气度尚可,盈利稳定,抗风险能力较强。

  (2)短期锂电对传统铅酸蓄电池企业的冲击暂不明显,但未来是趋势,随着新能源汽车快速发展及传统燃油汽车的分阶段退出,铅酸蓄电池应用前景稍显暗淡。

  (3)2018年电动自行车新国标出台后对行业冲击效应将逐步显现,铅酸电池企业需要更多技术研发投入适应行业变化,未来面临更多挑战。

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